详细解读福建、江西、浙江三省城投非标融资全貌

原标题:详细解读福建、江西、浙江三省城投非标融资全貌

来源:岳读债市 作者:周岳

原标题:城投非标手册——华东篇下(2019版)

基本结论

华东偏南的浙赣闽三省城投平台非标与融资租赁的特点。团体上,华东地区浙赣闽三省的城投企业对非标及融资租赁倚赖程度较矮,其中江西省两类融资渠道行使相对较众。两类融资占比较高的为中幼型、较矮层级的城投平台,主营包括城镇基础设施建设、土地开发、保障房建设等业务。 华东偏南三省非标与融租的综相符占比适中,其中江西非标占比最高,浙江融租占比最高。江西非标和融租融资在永远债务中的占比在华东偏南三省中最高,当地城投企业有14.03%的永远融资来源于非标或融资租赁,以非标融资为主,非标占比为10.91%;浙江省两类融资的综相符占比次之,同样以非标融资为主,占比为8.42%;福建省城投企业非标和融租融资的占比均较矮;结相符华东上篇的内容来望,华东地区中山东省的两类融资占比最高,相符计占比超过20%,而福建省两类融资占比最矮,相符计占比仅为8.51%;组织上,华东偏北地区比华东偏南地区更倚赖非标融资。 走政层级较矮的平台更倚赖非标及融租。议决对比华东偏南三省分别走政级别的城投平台的非标、融租融资占比情况,能够望到县及县级市、地级市企业对非标和融租融资较省及省会级的倚赖度更高。 较倚赖非标或融租的城投企业,体量众为中幼型。较众行使非标融资的华东偏南三省城投主体中,基本为中幼四周平台,主营以基建、土地开发、保障房建设运营为主;较众倚赖融租的主体,四周同样偏幼,主营众从事基建、土地转让、公路运营和工程结算等业务,行使租赁物主要是高速公路路面资产、路网、管网及配套设施等。 非标融资占比较高的主体资质分析:吾们梳理了华东偏南三省非标融资占永远融资的比重达到25%以上的主体,其中,袍江工投、国兴投资、南昌水投、宁德国投等比来一年收好显现分别幅度的下滑,稀奇是袍江工投、国兴投资18年营收同比大幅下滑12%旁边;上虞城建盈余空间较窄,对当局补贴或存在较大倚赖;长兴经开、上虞城建、新余城投、袍江工投、欧江口建投、越都投资、下城区城建、西塞山EBITDA利休遮盖倍数矮于1;除了宜春城投外,其余城投货币比率矮于1。 风险挑示:1)城投公司转型风险:在现在政策背景下,城投公司或将添速向产业转型,在此过程中能够存在转型战败而外部声援削弱的风险;2)再融资风险:金融去杠杆趋势不变,片面主体能够存在再融资接续难得的风险。

在前期通知《城投非标知众少?——华东篇(上)》中,吾们详细剖析了华东偏北地区的鲁苏皖三省城投平台非标及融资租赁融资的行使近况,本篇行为华东地区的下篇,对华东偏南地区的福建省、江西省、浙江省城投平台非标及融租的行使情况进走梳理,供投资者参考。

一、浙赣闽三省非标融资状况概览

在华东偏南的浙赣闽三省中,江西省议决非标与融租获得的融资在永远融资中占比最高,其次是浙江省,两者均较众的行使非标融资;华东偏南三省对非标或融租融资行使较众的城投企业众为较矮层级平台,体量上众为中幼型城投,主营众从事城镇基础设施建设、土地开发、保障房建设等业务。

1. 样本情况与非标、融租数据选取表明

对于非标融资、融资租赁融资的定义以及样本选取规则、非标及融租占比的计算手段[1]等,可参考前期华中篇通知的响答内容,此处不再赘述。经过筛选[2],本篇通知共有样本主体170个,包括福建省24个、江西省48个和浙江省98个;按走政层级分,省及省会(单列市)共有样本42个、地级市73个、县及县级市55个。详细分布如下图:

与前篇相通,对于城投企业的融租融资,原由财报的明细数占有限,吾们还整顿了动产融资同一登记公示编制(中登网)中各城投平台2015年以后行使不动产进走租赁融资的登记情况。就本篇分析的,吾们共得到302条登记记录,涵盖109家主体。其中,福建省共有记录28条,江西省77条,浙江省187条;按走政层级来分,省及省会级共有记录45条,地级市级95条,县级市级95条。

2. 浙赣闽三省非标与融租融资的团体状况

结相符非标和融资租赁来望,华东偏南三省非标及融资租赁的综相符占比约为12.68%,属于较矮程度,且矮于华东偏北省份,后者比例约为16.95%。其中,江西省两类融资相符计在永远带休债务中的比重在华东偏南三省地区最高,约为14.03%,浙江省紧随其后,两类融资相符计占比约为12.51%,福建省占比较矮,仅为8.51%。组织上,三个省份均以非标融资占主导。

张开全文

吾们再别离从非标、融租来望华东偏南三省的外现。最先,非标融资方面,江西和浙江的城投企业非标融资占比最高,占比别离约为10.91%和8.42%,而福建省非标融资占比最矮,仅为5.15%,总体上略矮于华东偏北省份。分层级来望,地级市和省及省会级的城投企业非标融资占比高于县及县级市,占比别离为9.63 %和8.98%,而县及县级市仅为7.85%。

四周和主营上,从华东偏南三省城投企业中非标融资占比排名前十的样本数据来望,各企业资产四周均荟萃在400亿元以下,属于中幼型体量。各省中,非标融资占比较高的城投企业主营众为土地开发与整顿、基础设施建设、保障性住房建设等。

融资租赁方面,华东偏南三省占比均不高,中枢为3.74%,其中浙江占比相对较高,约为4.09%,浙江省和福建省融资租赁占比较矮,不能4%。分层级来望,地级市和县及县级市城投企业融租占比清晰高于省及省会级平台,占比别离为3.81%和5.15%,而省及省会级的占比仅为2.46%,这外明更矮层级的城投平台对融资租赁更为倚赖。

较众行使融租来融资的城投企业主要从事基础设施建设、保障性住房的开发建设及运营、土地转让等。租赁物上望,行使较众的是管网、隧道、桥梁等资产及其配套设备等。四周方面,从华东偏南三省融租融资占比排名前十的城投企业数据来望,资产四周众数荟萃在400亿元以下,均值为255.82亿元,与非标的情况相通,同样是中幼四周较为倚赖融租融资。

[1] 永远非标融资占比=永远借款及永远搪塞款中的非标融资/(永远借款 永远搪塞款),其中非标融资包括永远借款、永远搪塞款科现在中来自夸托、资管和基金的融资;永远融资租赁占比=永远搪塞款及永远借款中搪塞融资租赁款/(永远借款 永远搪塞款)。详细请参照前期华中篇通知。

[2] 筛除财报数据不全的主体。

二、浙赣闽三省非标融资状况概览

1. 福建省非标及融资租赁情况

综相符来望,福建省省及省会(单列市)城投企业非标及融租占比程度不高,层级上县及县级市行使非标相对更众,而地级市更倚赖融资租赁获取融资。

1.1 福建省非标融资行使情况

如前述,在华东偏南三省中,福建省城投企业对非标的倚赖度隐微矮于江西和浙江,非标融资占比在三省中处于较矮程度。各层级中,县及县级市的占比相对较高,大众四周为中幼型,主业务务包括保障房建设、基础设施建设、市政公用设施建设等四周。

详细而言,福建省的城投企业中,地级市城投平台占比约7.02%,清晰高于县及县级市级和省及省会级平台,其中省及省会级平台占比最矮,仅为3.74%。从平台名誉评级来望,中矮评级企业对非标融资的倚赖性更强,而AAA级高名誉等级平台则未行使非标进走融资。

下外罗列了福建地区非标占比排名前八[3]的企业概况,能够望到,排名始位的厦门住宅集团非标占比为53.05%,宁德国投紧随其后占比为29.19%,两家公司的占比远高于其他主体;晋江城投、思明控股、交通集团非标占比均矮于10%。主业务务上,福建省内非标占比较高的平台以保障房建设、基础设施建设和市政公用设施为主。主体的资产四周方面,非标占比在20%以上的厦门住宅集团、宁德国投、杏林建设18岁暮总资产别离为311.74亿元、152.46亿元和106.76亿元,为中幼型城投,主体评级均别离为AA 和AA。

1.2 福建省融资租赁行使状况

福建省各城投企业行使融租融资的占比程度不高,仅为3.36%;其中县及县级市城投企业融租占比在各层级中相对较高,有关企业主要从事城市基础设施建设、土地开发与经营及公路运营等。

与非标的情况分别,福建省内融资租赁占比较高的为县及县级市城投企业,融租融资占永远债务的比重约为6.54%,其次为地级市平台,此比例约4.75%。省及省会级城投平台比例最矮,仅为0.12%;对融资租赁较为倚赖的平台大众为矮评级平台, 优游平台AA 级和AA级平台平均占比别离为4.42%和3.36%,而AAA级平台未行使融租融资。

从筛选出的福建省融租占比最高的前十家城投企业中,能够望到,南平高速和开发建设公司这两个城投企业行使融租在永远融资中占比达到20%以上,占比相对较高,其中南平高速融租占比达45.6%;此类企业主营众为城市基础设施建设、土地开发与经营及公路运营等四周;走政层级方面,以地级市平台占主导位置。

另外,按照中登网数据,吾们对福建省内各城投企业2015年以后的租赁登记总额进走排序,并计算租赁总额与总资产的比重,以缩短四周因素的影响。在已登记融租新闻的城投企业中,南平高速在融租绝对额及租赁总额占总资产比重相对数方面均为最高,其租赁绝对额为59.84亿元,占资产比重约为22.48%。

而租赁企业中,鑫桥说相符融资租赁放款较众,在福建省放款金额将近80亿元,其次为兴业金融租赁和中航国际租赁,放款总额别离为23.38亿元和11.04亿元,放款对象以城投企业为主。其他租赁企业在当地的放款量较矮,均不能10亿元。

2. 江西省非标及融资租赁情况

总体来望,江西省城投企业非标与融租占比在华南各省中均最高,省及省会和地级市城投企业更为倚赖非标及租赁融资,这些企业的主业荟萃于基础设施建设、土地开发整顿、保障房建设等四周。

2.1 江西省非标融资行使情况

江西省非标占比高于浙江、福建两省,当地地级市的城投企业非标融资占比隐微更高,企业从事的业务四周以基础设施建设、土地开发整顿为主。

详细来望,江西省非标团体占比在华东偏南三省中最高,其中地级市的城投企业非标融资占比约为13.04%,清晰高于县及县级市和省或省会级平台,外明当地层级中等的城投企业相对更倚赖非标融资。从平台名誉评级来望,中矮评级企业对非标融资的倚赖性更强,而AAA级高名誉等级平台的非标融资占比仅为2.89%,清晰矮于其他评级平台。

从非标占比排名靠前的江西城投企业中,能够望到,非标占比第一的是新余城投,占比达59.68%,九江城投和工业控股紧随其后,占比达55.81%和55.8%。南昌水投和宜春城投占比也在27%旁边,其余主体也均不矮于15%。总体来望,江西省内城投企业非标占比较高。非标融资较众的主体主要从事基础设施建设、土地开发整顿、房地产业务等。大片面资产四周都中等偏幼,众在400亿元以下,属于中幼体量企业。

2.2 江西省融资租赁行使状况

江西城投企业团体融租占比适中,其中地市级城投企业的该占比相对较高,占比约3.72%,而省会级企业融租融资占比仅为1.25%。有关平台主要从事以基础设施建设为主的壮大工程项现在建设及管理、保障性住房的开发建设等。从主体评级来望,江西省AA 级城投企业融租在永远融资中的占比较高,约为5.36%,其他主体融租融资占比较矮,不能3%。

从融租占比排名前十的江西省城投企业来望,6家企业为地级市,2家为省及省会级别平台,2家为县及县级市级别平台。主营涵盖基础设施建设、土地优等整顿、工程施工等四周,租赁物主要是管网、道路、浑水输送管道等资产。其中宜春市袁州区国有资产运营永远融租的占比高达28.71%,新余城建、昌兴投资和九江置地的占比别离为22.76%、14.95%和11.89%,其他城投企业占比均不超过10%,占比不高。

同样地,吾们也按照中登网数据对当地企业融资租赁情况进走补足够析。按各平台租赁总额排序,江西省排名靠前的是南昌地铁,租赁总额为38.42亿元,紧随其后的是赣州建投集团,租赁总额为16.46亿元。其他平台总额均在10亿元上下;从租赁总额占总资产比重来望,南昌地铁和昌兴投资占比特出,均超过5%,而其他主体大片面幼于3%。

租赁公司放款方面,分别租赁企业对江西城投放款数目分布较为均衡,新闻资讯其中华夏金融租赁放款总额相对较高,约为30亿元,其次是坦然国际融资租赁,为26.65亿元。

3. 浙江省非标及融资租赁情况

总体来望,浙江省城投企业非标与融租占比在华东偏南三省中居中,各走政级别平台对非标融资的倚赖程度较为平均,这些企业的主业荟萃于基础设施建设、土地租赁、土地开发与整顿等四周。

3.1 浙江省非标融资行使情况

浙江省城投平台非标占比仅次于江西省,其中,省及省会的城投企业非标融资占比最高,企业从事的业务四周以土地开发与整顿、土地租赁、修建原料的出售为主。

详细来望,浙江省非标团体占比仅次于江西省,其中省及省会的城投企业非标融资占比约为9.29%,略高于县及县级市和地级市级别平台,各级别对非标融资的倚赖程度较为平均。

能够望到,浙江省内非标占比前十大的城投企业,永远非标占比均不矮于25%。非标占比第一的是温州港城发展,占比高达57.31%,这表明企业的过半永远融资倚赖非标。丽水城发位列第二,占比也超一半,达52.12%;越都投资占比也较高,超过45%。非标融资较众的主体主要从事土地开发与整顿、城市基础设施建设、物业管理及租赁等。大片面资产四周都不大,均在350亿元以下,属于中幼体量企业。

3.2 浙江省融资租赁行使状况

浙江城投企业中,县及县级市城投企业融租融资占比较高,占比达5.82%。地级市和省会级城投企业融租融资占比相通,均约为3%。有关平台主要从事土地开发与整顿、土地租赁、公共交通营运等。从主体评级来望,浙江省AA级城投企业融租占比相对较高,超过5%,而AA 评级主体融租融资占比较矮,表明其对融租融资的倚赖程度较弱。

从融租占比排名前十的浙江省城投企业来望,6家为县及县级市平台,3家企业为地级市平台,1家为省及省会级别平台;主业务务涵盖工程建设、公走运营、供水供电业务、土地开发等四周;租赁物主要是管网、排水工程设备、道路、桥梁等有关资产;其中奉化交通永远融租的占比高达74.84%,其次是宁海交投,融租融资占比达64.82%,其他城投企业占比均不超过30%。

同样地,吾们也按照中登网数据对当地企业融资租赁情况进走补足够析。按各平台租赁总额排序,浙江省排名靠前的是宁波轨道集团,租赁总额为94.85亿元。其次是袍江工投和宁海县城投集团,租赁总额别离为43.28亿元和32.8亿元。其余城投主体租赁总额均矮于25亿元以下;从租赁总额占总资产比重来望,袍江工投和宁海交投相对较高,融资占比别离为15.84%和14.08%,而且其他主体均在10%以下。

租赁公司放款方面,工银金融租赁和华融金融租赁对浙江城投放款数目较高,放款量别离为50.69亿元和48.07亿元。其次是国银金融租赁和建信金融租赁,放款量约30亿元,其余租赁公司放款量较矮,均不能25亿元。

[3] 原由福建地区仅有排名占比前八的主体非标占比大于0,故此处只列出前八名,下同。

三、非标融资占比较高的主体资质分析

吾们梳理了华东偏南三省地区非标占比较高的主体,其非标融资占永远融资的比重达到25%以上,共20家,详细见下外。其中,新余城投、港城发展、九江城投和工业控股该比例达到了55%以上,相对较高。

如前述,非标融资较众的主体四周基本属于中等偏幼型,这类主体能够存在银信配相符中偏弱势、再融资渠道较窄的题目。其中,袍江工投、国兴投资、南昌水投、宁德国投等比来一年收好显现分别幅度的下滑,稀奇是袍江工投、国兴投资18年营收同比大幅下滑12%旁边;上虞城建盈余空间较窄,对当局补贴或存在较大倚赖;长兴经开、上虞城建、新余城投、袍江工投、欧江口建投、越都投资、下城区城建、西塞山EBITDA利休遮盖倍数矮于1;除了宜春城投外,其余城投货币比率矮于1。

以下,吾们选取了各省非标占比靠前的主体进走详述。福建省的晋江城投为晋江市基础设施建设最主要的主体,平台所在地经济财政全市排名前茅,近年来直融占比赓续上升,偿债能力较弱,公司总体资质清淡;江西省的的九江城投团体盈余性较弱,收好很大程度上倚赖当局补助,经营运动现金流较差,存在现金流缺口,偿债能力清淡,近年非标融资占比清晰上升,公司总体资质清淡;浙江省的港城发展四周较幼、业务收好逐年添进但收好较为倚赖当局补贴;公司经营现金流2018年大幅流出,公司项现在资金回笼总体滞后,建设支付资金需求仍较大,面临较大的资金均衡压力,同时刚性债务四周进一步扩大,即期债务偿付压力添众。

(1)福建省晋江城市建设投资开发集团有限义务公司

公司为晋江市基础设施建设最主要的主体,平台所在地经济财政全市排名前茅,近年来直融占比赓续上升,偿债能力较弱,公司总体资质清淡。

晋江城投所在地晋江市经济、财政实力在泉州市县级市中排名第一,2018年GDP别离占福建省、泉州市的6.2%和26.3%,GDP实际添速为9%,高于全省平均程度8.3%,晋江市经济稳步发展。晋江城投是晋江市主要的城市建设基础设施建设、公路交通基础设施建设、土地开发及保障房建设主体,控股股东和实际限制人造晋江市财政局。截至2018岁暮,公司资产总额为756.97亿元,资产欠债率为55.29%,实现业务收好32.46亿元,净收好为4.54亿元。保障性住房、城市基础设施建设和公路基础设施建设是公司营收的主要组成。2016-2018年,公司别离获适当局补贴收好2.9亿元、3.2亿元和0.93亿元,在必定程度上升迁了公司的收好程度。2018年公司经营现金流净额由负转正,投资现金流净流出缩短。随着债务四周赓续迅速的添进,EBITDA对利休支付的遮盖能力表现弱化趋势,2018年EBITDA利休保障倍数仅为0.29倍,偿债压力较大。

融资组织上,公司非标融资占比震动消极,2018年公司非标占比降矮至9.42%,2016年公司开起采取融资租赁手段进走融资,2018年融租占比达11.37%;直接融资方面,公司直融占比从2016年开起呈上走趋势,2018年达69.7%。

(2)九江市城市建设投资有限公司

公司团体盈余性较弱,收好很大程度上倚赖当局补助,经营运动现金流较差,存在现金流缺口。偿债能力清淡,近年非标融资占比清晰上升。公司系九江市人民当局授权九江市国资委出资竖立的国有独资公司,是九江市着力打造的资产四周最大的国有资产运营主体,承担着九江市城市基础设施、保障房项方针投资、建设和管理以及土地开发运营等职能。

截至2018岁暮,公司资产总额为328.08亿元,一切者权好为195.54亿元,资产欠债率为40.4%;2018年度,公司实现业务收好17.41亿元,净收好为3.38亿元,经营运动现金流净流出22.63亿元。公司是九江市主要的城市基础设施建设主体,主要从事土地收储、基础设施建设以及商品房开发等业务。收好主要源于土地收储收好和商品房出售收好,二者相符计几乎占公司当期收好的100%。2018年公司综相符毛利率为24.95%,较上年上升9.56个百分点,主要因土地收储收好大幅添进所致。2018年公司经营运动现金净流入23.59 亿元,经营运动现金流外现相较2017年有所好转;截至2019年3月,公司主要的在建及拟建项现在计划总投资51.71亿元,已投资2.57 亿元,尚需投资49.14亿元,随着项目提高程赓续推进,公司面临较大的资金压力。2018 岁暮公司资产欠债率为40.40%,有休债务四周为106.11 亿元,同比下滑19.31%,占欠债总额的99.21%,公司面临较大的偿债压力。EBITDA利休保障倍数为1.68倍,偿债能力清淡。截至2019年3月,公司共有4笔对外担保,担保金额相符计为24.5亿元,占公司期末净资产的12.53%,存在必定的或有欠债风险。需关注资本支付压力较大,再融资难以接续的风险。当局补助方面,2017年公司收到九江市财政局拨付的营运资金补贴和九江市浔阳区财政局为声援旧城改造及保障房建设给予的税收返还共计4.16亿元,有效弥补了公司主业务务盈余不能导致的收好折本,公司对当局声援较为倚赖。

融资组织方面,截至2018岁暮,公司非标占比为55.81%,14-18年呈上升趋势,而融租占比为0;14-18年,公司仅于2015年发走了一期企业债(15九江城投债),故以前直接融资占比达到17%,其余年份未发走债券,所以融资占比均为0。

(3)温州港城发展有限公司

公司四周较幼、业务收好逐年添进但收好较为倚赖当局补贴;公司经营现金流2018年大幅流出,公司项现在资金回笼总体滞后,建设支付资金需求仍较大,面临较大的资金均衡压力,同时刚性债务四周进一步扩大,即期债务偿付压力添众,后续提出关注平台再融资成本和组织。

温州港城是瓯江口集聚区内主要的城市基础设施投资建设主体,与股东共同承担了中间区块瓯江口新区的基础工程建设义务,业务地位特出,获得较大四周当局补贴,控股股东为温州市瓯江口开发建设投资集团有限公司,实际限制人造温州瓯江口产业集聚区管理委员会。截至2018岁暮,公司资产总额为209.81亿元,资产欠债率为42.02%,实现业务收好12.97亿元,净收好为5.41亿元。公司以基础设施代建为主业务务,并扩展至厂房租赁、物业水电等众个四周。得好于工程施工业务确认较大四周收好,公司业务收好大幅添进,但该项业务不产生收好,公司盈余主要倚赖当局补贴。2018年公司获得城市发展建设补贴5.50亿元,较上年添众3.00亿元。随项现在建设推进,公司已积累了较大四周债务,但得好于资产注入和当局补贴使得资本实力添强,公司欠债经营程度仍保持在较相符理程度。截至2018岁暮,公司对外担保金额为86.45亿元,担保比率为71.07%,存在或有欠债风险。公司现金回笼主要受瓯江口管委会拨款进度及去来款资金收付等因素影响,且公司赓续保持较大四周建设支付,2018年经营运动现金流净额为-6.70亿元。原由公司刚性债务四周较大,EBITDA对利休支付和刚性债务的遮盖程度较弱,2018年EBITDA利休保障倍数仅为1.11。

公司永远非标占比呈震动上走趋势,且2018年公司开起行使融租融资,以前融租占比达13.58%。14-18年,公司仅于2016年发走了一期企业债(PR温港城),以前直接融资占比达到98.35%,其余年份未发走债券。后续必要关注平台融资成本和融资组织对平台筹资现金流的影响。

四、幼结

议决钻研华东偏南地区城投企业的非标及租赁融资情况,吾们发现在华东偏南区域各省中,江西及浙江两省城投较为倚赖非标及融租,其中又以江西地区倚赖度更高,而福建省城投企业非标及融租占比较矮,三省均以非标为主。华东偏南地区城投平台中,非标及融租占比较高的大众是中等偏矮走政层级的中幼型公司,主业务务大致涉及基础设施建设、土地开发整顿、保障房建设等。

五、风险挑示

1)城投公司转型风险:在现在政策背景下,城投公司或将添速向产业转型,在此过程中能够存在转型战败而外部声援削弱的风险;

2)再融资风险:金融去杠杆趋势不变,片面主体能够存在再融资接续难得的风险。

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posted on 2019-10-09  admin  阅读量:

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